{"id":1039,"date":"2016-11-24T16:32:46","date_gmt":"2016-11-24T16:32:46","guid":{"rendered":"http:\/\/159.65.255.251.mia28.mesi.com.ar\/?p=1039"},"modified":"2016-12-13T12:56:14","modified_gmt":"2016-12-13T12:56:14","slug":"1039","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/index.php\/2016\/11\/24\/1039\/","title":{"rendered":"Globalizaci\u00f3n: del Malestar a la Bendici\u00f3n"},"content":{"rendered":"<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1042\" src=\"http:\/\/159.65.255.251.mia28.mesi.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29.png\" alt=\"mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29\" width=\"1920\" height=\"1090\" srcset=\"https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29.png 1920w, https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29-300x170.png 300w, https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29-768x436.png 768w, https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29-1024x581.png 1024w, https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/wp-content\/uploads\/2016\/11\/mapping-food-systems-graham-macdonald-00_03_29-600x341.png 600w\" sizes=\"auto, (max-width: 1920px) 100vw, 1920px\" \/>La Argentina empez\u00f3 el nuevo siglo de manera tr\u00e1gica. A la depresi\u00f3n econ\u00f3mica que surge hacia fines del a\u00f1o 1998 y que con el tiempo se termina transformando en una profunda recesi\u00f3n, le sigui\u00f3 una de las crisis m\u00e1s graves de la historia contempor\u00e1nea, que la llevar\u00eda a declarar el\u00a0<em>default<\/em>\u00a0con los acreedores, locales y extranjeros, como tambi\u00e9n a lanzar una masiva ruptura contractual. A\u00fan cuando la operaci\u00f3n de canje de bonos de la deuda result\u00f3 exitosa, reci\u00e9n en estos d\u00edas el Congreso esta debatiendo el pago a los fondos buitres, y as\u00ed salir definitivamente del default.<\/p>\n<p>Ciertamente esta \u00faltima aseveraci\u00f3n resulta fuertemente refutada por aquellos que sostienen que ya en Junio de 2005 el pa\u00eds hab\u00eda logrado sumar a un importante n\u00famero de bonitas (76,15 %) a canjear sus acreencias por un nuevo conjunto de bonos (Bono Par, Bono Cuasi Par, y el Bono Descuento)<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn1\">[1]<\/a>. Cinco a\u00f1os m\u00e1s tarde el gobierno de CFK decide otorgar una nueva oportunidad, por lo que el total re-estructurado paso a superar el 93 % de las acreencias originales.<\/p>\n<p>Pese a lo generalizado un grupo de tenedores de bonos, mayoritariamente asociados con fondos buitres, logra atraer la atenci\u00f3n del Juez Griesa y mantener su demanda vigente. Ahora bien, si bien condenable desde la pol\u00edtica, el dejar de acatar la decisi\u00f3n no parec\u00eda una opci\u00f3n v\u00e1lida. M\u00e1s cuando el fallo result\u00f3 ratificado en instancias superiores. Ello porque Nueva York resulta la jurisdicci\u00f3n que Argentina voluntariamente decidi\u00f3 adoptar al momento de emitir sus bonos &#8211; all\u00e1 por la d\u00e9cada del noventa. Pero tampoco parecer\u00eda convincente desde lo econ\u00f3mico: la decisi\u00f3n de no acatar el fallo le cost\u00f3 al pa\u00eds m\u00e1s de U$S 9 mil millones (intereses y punitorios)<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn2\">[2]<\/a><\/p>\n<p>El gobierno interviene por medio de su pol\u00edtica econ\u00f3mica, por ejemplo, al definir su estrategia de endeudamiento (tipo de deuda, estructura, etc.) o al momento de decidir su actitud frente a los capitales especulativos que arriban al pa\u00eds (control o no sobre la cuenta de capital), como tambi\u00e9n al sancionar la legislaci\u00f3n pertinente en materia de inversi\u00f3n extranjera directa (ley de inversi\u00f3n extranjera; firma de acuerdos de inversi\u00f3n con otros pa\u00edses, adhesi\u00f3n a tribunales internacionales para dirimir disputas, etc.). Conocidas las pol\u00edticas del gobierno, y en funci\u00f3n de su inter\u00e9s estrat\u00e9gico, los agentes econ\u00f3micos, en este caso, los inversores extranjeros, deciden invertir (o no) en el pa\u00eds. Dicha inversi\u00f3n puede venir bajo una forma directa (IED) o indirecta (inversi\u00f3n de cartera). Las decisiones de pol\u00edtica del gobierno influyen sobre las decisiones de inversi\u00f3n y endeudamiento de los empresarios, como tambi\u00e9n lo hacen sobre sus expectativas. En caso de surgir una disputa entre estos (gobierno e inversores), la presencia de un tercer actor, ajeno a la disputa e independiente a los reclamos de uno y otro, permite resolver el conflicto. Un marco internacional apropiado permite pues interceder entre ambos. En el \u00e1mbito financiero, dicho papel estar\u00eda reservado al Fondo Monetario Internacional, a\u00fan cuando las instituciones surgidas en Bretton Woods no fueron pensadas para dicho prop\u00f3sito. En el sector real, las disputas (respecto a pleitos por inversi\u00f3n) se ventilan bajo la \u00f3rbita del CIADI (y otros tribunales arbitrales). Esta instituci\u00f3n, surgida en la d\u00e9cada del sesenta bajo la \u00f3rbita del Banco Mundial, viene a compensar la ausencia de un marco institucional de car\u00e1cter multilateral que dirima en cuestiones de inversi\u00f3n. La falta de un acuerdo en este sentido, dio origen a un esquema bilateral \u2013los denominados Tratados Bilaterales de Inversi\u00f3n \u00f3 TBIs,\u00a0 cuyo protagonismo comienza a destacarse en la d\u00e9cada del noventa.<\/p>\n<p>Pero si algo caracteriza a la econ\u00f3mica de nuestro pa\u00eds es su fuerte comportamiento c\u00edclico &#8211; el cual se acent\u00faa a partir de los a\u00f1os 1970s cuando Argentina decide abrirse al mundo, momento en que tambi\u00e9n irrumpe la segunda ola globalizadora.\u00a0 Dicho patr\u00f3n tambi\u00e9n impregna nuestra institucionalidad. Cada nueva coalici\u00f3n que alcanza el poder tiende a cambiar las reglas como medio para alcanzar su legitimidad, incluida la relaci\u00f3n con los inversores extranjeros. En determinados momentos la \u201ceuforia de corto plazo\u201d lleva a los\u00a0<em>policy makers<\/em>\u00a0a introducir medidas que, en el largo plazo pueden terminar siendo inconsistentes. Pero en otras oportunidades la euforia nos lleva a quitarles todas las garant\u00edas, al costo de atraer inversiones de baja calidad (pues estos vienen si obtienen fuertes tasa de retornos que compensen el riesgo de invertir en el pa\u00eds). Lo que vemos es que la pol\u00edtica econ\u00f3mica tanto como la institucional no resulta exenta de la fuerte \u201cmentalidad c\u00edclica\u201d que impregna al conjunto de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n<p>De esta forma, a primera vista parecer\u00eda que la apertura de la econom\u00eda solo ha introducido mayor volatilidad (econ\u00f3mica) y tensi\u00f3n (pol\u00edtica). Sin embargo, esto no implica que los inversores extranjeros sean considerados como la causa de los problemas que afectan al pa\u00eds. Tampoco puede culparse a los organismos internacionales por los males que aquejan a la Argentina. En \u00faltima instancia, las decisiones de pol\u00edtica, aunque influenciadas por unos y otros, fueron tomadas por la Argentina en forma aut\u00f3noma. Lo que si debe considerarse, al momento de la toma de decisiones, es que las mismas no son gratuitas y que los agentes (externos) van a actuar en forma estrat\u00e9gica, y (la mayor\u00eda de las veces) con el auspicio de los pa\u00edses de origen (sus pa\u00eds de residencia) y con la adhesi\u00f3n de los organismos multilaterales.<\/p>\n<p>Despu\u00e9s de una d\u00e9cada de desencanto, la \u201cinversi\u00f3n extranjera\u201d vuelve a enamorarnos.<br \/>\nSe percibe una especie de\u00a0<em>deja vu<\/em>\u00a0en algunas declaraciones, cuando se plantea que debemos dejar atr\u00e1s el populismo de los \u00faltimos a\u00f1os para abrazar el mercado y las instituciones de manera a- cr\u00edtica. Si ello se produce, entonces vendr\u00e1n las inversiones y el crecimiento estar\u00eda asegurado<\/p>\n<p>La historia de los fondos buitres no debe caer en saco roto<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn3\">[3]<\/a>. Una forma de mantener vivo el recuerdo es repensar los acuerdos internacionales ya firmados, y aquellos por firmar. Per\u00fa es un ejemplo de ello, que en su momento tambi\u00e9n se vio afectado por el fondo Elliot<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn4\">[4]<\/a>y Asociados, lo cual lo llev\u00f3 a re-escribir el articulado en el tratado de libre comercio con Singapore firmado en 2008<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn5\">[5]<\/a>. Independientemente de los errores cometidos, tampoco deber\u00eda abandonarse el respaldo que consigui\u00f3 Argentina en los foros internacionales en pos de la creaci\u00f3n de un marco jur\u00eddico abocado a la resoluci\u00f3n de este tipo de conflicto.<\/p>\n<p>Pero tampoco debe olvidarse que, en los \u00faltimos quince a\u00f1os, y a contra-mano del discurso, el gobierno saliente jam\u00e1s planteo modificar el esquema bilateral (TBIs) recibido. Por caso, muchos de los nuevos tratados hoy reconocen el derecho del soberano a regular en materia medio-ambiental &#8211; algo que los viejos tratados que firm\u00f3 Argentina lo desconoce. Tampoco el gobierno saliente mostr\u00f3 iniciativa alguna para modificar el esquema de resoluci\u00f3n de disputas &#8211; en definitiva, plantear alternativas al esquema del CIADI. Los avances han sido may\u00fasculos, con numerosos pa\u00edses rechazando la posibilidad que los inversores privados denuncien al soberano en los tribunales arbitrales. Tenemos los ejemplos de India<a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn6\">[6]<\/a>pero tambi\u00e9n de Australia. Esto es un tema urticante en el tratado que est\u00e1n discutiendo China con la UE \u00f3 en las discusiones de este \u00faltimo con EEUU<a name=\"_ftnref7\"><\/a><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftn7\">[7]<\/a>. Ni que decir de los compromisos que exige la adhesi\u00f3n a la OCDE, los cuales pueden resultar nocivos en t\u00e9rminos de espacio de pol\u00edtica para pa\u00edses como la Argentina &#8211; aunque este t\u00f3pico lo trataremos en otra entrega.<\/p>\n<p>En definitiva, hay mucho por considerar. Estas notas solo tratan de poner el tema en discusi\u00f3n y evitar repetir viejos errores.<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref1\">[1]<\/a>A valor nominal, estamos hablando de unos U$ 62\u00a0500\u00a0MMreestructurados,los cuales resultaron canjeadas por nuevos t\u00edtulos por un valor nominal equivalente a U$ 35\u00a0300\u00a0MM (U$ 15\u00a0000MMPar,U$11.900\u00a0MMDiscount, y $AR 24.300\u00a0MM Cuasi Par).<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref2\">[2]<\/a>Ramiro Casti\u00f1eira &#8211; Econometrica. \u201cEl principio del fin del default\u201d. Febrero 2016.<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref3\">[3]<\/a><a href=\"http:\/\/foreignpolicy.com\/2014\/08\/03\/a-short-history-of-vultures\/\">http:\/\/foreignpolicy.com\/2014\/08\/03\/a-short-history-of-vultures\/<\/a><\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref4\">[4]<\/a>Los efectos del juicio han sido analizados por cientos de art\u00edculos, como ejemplo puede leerse el realizado por Manuel Monteagudo \u201cPERU\u2019S EXPERIENCE IN SOVEREIGN DEBT MANAGEMENT AND LITIGATION: SOME LESSONS FOR THE LEGAL APPROACH TO SOVEREIGN INDEBTEDNESS\u201d Duke University &#8211; Law and Contemperary Problems<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref5\">[5]<\/a>Ver el documento UNCTAD \u201cSovereign Debt Restructuring and International Investment Agreements\u201d (<a href=\"http:\/\/unctad.org\/en\/Docs\/webdiaepcb2011d3_en.pdf\">http:\/\/unctad.org\/en\/Docs\/webdiaepcb2011d3_en.pdf<\/a>).<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref6\">[6]<\/a><a href=\"https:\/\/mygov.in\/sites\/default\/files\/master_image\/Model%20Text%20for%20the%20Indian%20Bilateral%20Investment%20Treaty.pdf\">https:\/\/mygov.in\/sites\/default\/files\/master_image\/Model%20Text%20for%20the%20Indian%20Bilateral%20Investment%20Treaty.pdf<\/a><\/p>\n<p><a name=\"_ftn7\"><\/a><a href=\"http:\/\/c\/Users\/mschuster\/Downloads\/Del%20malestar%20a%20la%20Bendicio%CC%81n%20(Word).docx#_ftnref7\">[7]<\/a>\u00a0<a href=\"http:\/\/europa.eu\/rapid\/press-release_IP-15-5651_en.htm\">http:\/\/europa.eu\/rapid\/press-release_IP-15-5651_en.htm<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La Argentina empez\u00f3 el nuevo siglo de manera tr\u00e1gica. 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