{"id":17008,"date":"2025-02-14T16:49:43","date_gmt":"2025-02-14T19:49:43","guid":{"rendered":"https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/?p=17008"},"modified":"2025-02-14T19:21:35","modified_gmt":"2025-02-14T22:21:35","slug":"atraso-cambiario-y-valorizacion-financiera-argentina-y-su-dia-de-la-marmota","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/index.php\/2025\/02\/14\/atraso-cambiario-y-valorizacion-financiera-argentina-y-su-dia-de-la-marmota\/","title":{"rendered":"Atraso cambiario y valorizaci\u00f3n financiera: Argentina y su d\u00eda de la marmota"},"content":{"rendered":"
Argentina entr\u00f3 en un nuevo ciclo de atraso cambiario y valorizaci\u00f3n financiera una din\u00e1mica que, lejos de ser una novedad, se repite con regularidad desde hace cinco d\u00e9cadas. Se trata de un esquema macroecon\u00f3mico promovido por el gobierno nacional, que es utilizado como ancla cambiaria para bajar la inflaci\u00f3n.<\/em> <\/strong><\/span><\/h5>\n

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Sin embargo, tiene un lado b menos conocido, a pesar de que en Argentina la experiencia es vasta y elocuente, el atraso cambiario y la valorizaci\u00f3n financiera provocan la descomposici\u00f3n del entramado productivo, masivas transferencias al sector financiero y, una vez que entra en crisis, la estabilidad se esfuma pues se interrumpe con devaluaciones bruscas, aumento de precios, ca\u00eddas de los ingresos y de la actividad.<\/span><\/p>\n

Desde mayo del 2024 venimos analizando y monitoreado este proceso desde el Centro de Estudios DEMOS, lo cual se puede ver en una serie de <\/span>ocho informes<\/u><\/span><\/a> publicados el pasado a\u00f1o. All\u00ed puede observarse la modalidad que adquiri\u00f3 bajo la gesti\u00f3n Milei-Caputo en sus distintas fases, as\u00ed como tambi\u00e9n su funcionamiento, sus consecuencias y los l\u00edmites que enfrenta. <\/span><\/p>\n

En esta oportunidad se repasan los rasgos principales de este proceso, pero tambi\u00e9n se muestra c\u00f3mo acaba afectando las condiciones de rentabilidad del sector agropecuario, uno de los m\u00e1s competitivos de nuestro pa\u00eds y principal proveedor de las divisas que luego son apropiadas por los ganadores de la especulaci\u00f3n financiera.<\/span><\/p>\n

M\u00c1S VALE VIEJO CONOCIDO<\/b><\/span><\/h5>\n

Mientras en campa\u00f1a el actual presidente de la Rep\u00fablica alentaba el retiro de dep\u00f3sitos al grito de \u201cel peso es excremento\u201d, una vez llegado a la Casa Rosada conform\u00f3 su equipo econ\u00f3mico con un viejo conocido, el ministro Luis Caputo, con lo cual dio un giro de 180 grados en la orientaci\u00f3n de su pol\u00edtica econ\u00f3mica. <\/span><\/p>\n

El excremento result\u00f3 ser oro, en el marco de un proceso de valorizaci\u00f3n financiera y el atraso cambiario que hizo que, en pocos meses, la Argentina pase de ser un pa\u00eds barato a uno de los m\u00e1s caros del mundo medidos en moneda dura, o sea, en d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

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El excremento result\u00f3 ser oro, en el marco de un proceso de valorizaci\u00f3n financiera y el atraso cambiario que hizo que, en pocos meses, la Argentina pase de ser un pa\u00eds barato a uno de los m\u00e1s caros del mundo medidos en moneda dura, o sea, en d\u00f3lares.<\/span><\/strong><\/h2>\n<\/blockquote>\n

\u00bfC\u00f3mo fue esto posible? Como vimos en el \u00faltimo <\/span>informe de LMM<\/u><\/span><\/a> el proceso comenz\u00f3 con una brusca devaluaci\u00f3n del tipo de cambio comercial en diciembre de 2023, que aceler\u00f3 el aumento de precios provocando una ca\u00edda masiva de los ingresos y una crisis repentina en la actividad econ\u00f3mica. Esto contrajo las importaciones liberando d\u00f3lares y descomprimiendo el mercado de cambios, lo que se tradujo en una ca\u00edda del tipo de cambio financiero.\u00a0<\/span><\/p>\n

En otras palabras, el gobierno utiliz\u00f3 el \u201ccepo\u201d para reducir el tipo de cambio financiero a costa de los ingresos y de la actividad econ\u00f3mica interna, dando un salto en el valor de los activos financieros en pesos. Un ejemplo que ayuda a visibilizar esto es pensar que, con la inflaci\u00f3n de diciembre de 2023, enero y febrero de 2024, un plazo fijo UVA se multiplic\u00f3 por 1,7 aproximadamente, mientras el d\u00f3lar financiero qued\u00f3 estable e incluso a la baja. <\/span><\/p>\n

Al final del per\u00edodo la persona que apost\u00f3 a la especulaci\u00f3n financiera, podr\u00eda tomar esos pesos adicionales y comprar d\u00f3lares con una ganancia del 70% en d\u00f3lares. <\/span>Ni Ucrania, el Congo, Etiop\u00eda y Sud\u00e1n (pa\u00edses en guerra o en guerra civil) juntos pagan un inter\u00e9s semejante. Evidentemente algo va mal<\/span>.<\/span><\/p>\n

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Al final del per\u00edodo (diciembre 2023-febrero 2024) la persona que apost\u00f3 a la especulaci\u00f3n financiera, podr\u00eda tomar esos pesos adicionales y comprar d\u00f3lares con una ganancia del 70% en d\u00f3lares. <\/span>Ni Ucrania, el Congo, Etiop\u00eda y Sud\u00e1n (pa\u00edses en guerra o en guerra civil) juntos pagan un inter\u00e9s semejante. Evidentemente algo va mal.<\/strong><\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Naturalmente, para mayo de 2024, muchos decidieron realizar estas ganancias en d\u00f3lares, provocando una corrida contra el peso y una devaluaci\u00f3n del tipo de cambio financiero que llev\u00f3 al gobierno a su primera crisis. Sin embargo, lograron controlar la situaci\u00f3n con el Banco Central vendiendo reservas internacionales, cosa que no dej\u00f3 de hacer hasta el presente.<\/span><\/p>\n

Para estabilizar la situaci\u00f3n, la estrategia del gobierno necesitaba un nuevo impulso, una nueva fuente de financiamiento que se encontr\u00f3 en los ahorros de los propios argentinos. Con el generoso blanqueo ofrecido por el gobierno, cerca de 30 mil millones de d\u00f3lares se volcaron al mercado cambiario, fundamentalmente en los meses de agosto y septiembre, lo que implic\u00f3, por un lado, una abundante oferta de d\u00f3lares financieros y por otro, una compra masiva de activos argentinos (deuda p\u00fablica, acciones, deuda corporativa, etc.). <\/span><\/p>\n

Los precios de los activos en pesos se dispararon, la deuda p\u00fablica se multiplic\u00f3 y el precio del d\u00f3lar se desplom\u00f3 a los 1.000 pesos por d\u00f3lar aproximadamente. Esto implic\u00f3 que la base monetaria ampliada se expandiera en d\u00f3lares, s\u00f3lo entre julio y noviembre (\u00faltimo dato disponible), un 65%. <\/span>La fiesta financiera comenz\u00f3 ahora sin la necesidad de una recesi\u00f3n sino apalancada en los d\u00f3lares puestos por los propios argentinos, sobre la base de una promesa de m\u00e1s d\u00f3lares en el futuro a una tasa extraordinaria de alrededor del 30%.<\/span> Esto es lo que, en la calle se conoce como <\/span>\u201ctimba o bicicleta financiera\u201d<\/span>, una modalidad macro de un esquema piramidal: entra un d\u00f3lar con la promesa de que en un a\u00f1o tendr\u00e1s 1,3 d\u00f3lares o m\u00e1s dependiendo del activo comprado.<\/span><\/p>\n

Semejante promesa de d\u00f3lares tiene que ser alimentada y ello est\u00e1 motivando el pedido desesperado del gobierno nacional de un nuevo financiamiento por parte del FMI, incluso con el objetivo de poder ingresar con mayor facilidad al mercado de deuda voluntario y conseguir, ahora s\u00ed, financiamiento externo para este nuevo ciclo de apreciaci\u00f3n. Evidentemente, los riesgos de que el optimismo cese y los tenedores de activos argentinos busquen realizar ganancias en d\u00f3lares provocando una devaluaci\u00f3n del peso, est\u00e1 latente, elevando as\u00ed los niveles de nerviosismo en el gobierno nacional, mientras el FMI juega al silencio y a la exigencia de condiciones.<\/span><\/p>\n

LAS CONSECUENCIAS REALES DE ESTA NUEVA AVENTURA FINANCIERA<\/b><\/span><\/p>\n

La apreciaci\u00f3n financiera y cambiaria, aun cuando en su fase actual no dependa de la recesi\u00f3n tal y como ocurri\u00f3 al principio, no es gratuita. Al contrario, tiene en el corto y sobre todo en el mediano plazo grav\u00edsimos efectos sobre la sociedad en general y, en particular, sobre su entramado productivo.<\/span><\/p>\n

Es evidente que la estabilidad que provoca el d\u00f3lar barato es valorada por la poblaci\u00f3n. Siempre fue as\u00ed, tanto en la experiencia de la tablita de Mart\u00ednez de Hoz, la convertibilidad de Cavallo, la mega deuda de Caputo I y este nuevo experimento de Caputo II. El d\u00f3lar del \u201cdeme dos\u201d, del turismo en el exterior, de la compra de productos importados, fue un modo de acumular capital pol\u00edtico en la sociedad argentina. El gobierno sabe esto a la perfecci\u00f3n y con un a\u00f1o electoral por delante se aferrar\u00e1 a ello cueste lo que le cueste al pueblo argentino, una especie de \u201cplan platita\u201d 2.0, en este caso, color verde.<\/span><\/p>\n

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Es evidente que la estabilidad que provoca el d\u00f3lar barato es valorada por la poblaci\u00f3n. Siempre fue as\u00ed, tanto en la experiencia de la tablita de Mart\u00ednez de Hoz, la convertibilidad de Cavallo, la mega deuda de Caputo I y este nuevo experimento de Caputo II.<\/strong><\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Sin embargo, tarde o temprano, este tipo de esquema macroecon\u00f3mico horada la trama productiva. El reemplazo de actividades locales por importadas, las elevadas tasas de inter\u00e9s en d\u00f3lares, as\u00ed como tambi\u00e9n la dificultad para exportar y el incremento de los costos locales sobrevalorados en d\u00f3lares, liman la rentabilidad en todos los sectores productivos. <\/span><\/p>\n

Se produce una purga de los eslabones m\u00e1s d\u00e9biles y la Argentina suele precipitarse sobre males sociales conocidos: un mercado de trabajo dual, en donde unos ganan mucho y otros muy poco, en ciertas circunstancias con un crecimiento del desempleo, o en todo caso, de la informalidad y de la marginaci\u00f3n. Empresas y empleo desaparecen, tanto en el sector industrial como en el agropecuario, se pierden patrimonios, capacidades empresariales, conocimientos acumulados. Incluso puede verse c\u00f3mo en estos procesos se acent\u00faa la migraci\u00f3n interna hacia los grandes conurbanos ampliando el vasto mundo de los asentamientos precarios<\/span>. <\/b><\/span><\/p>\n

La Argentina comienza a adoptar as\u00ed los rasgos t\u00edpicos del subdesarrollo tal y como se pudo observar en la d\u00e9cada de 1990 de un modo particularmente intenso.\u00a0<\/span><\/p>\n

Debemos destacar que esta problem\u00e1tica no afecta s\u00f3lo al sector industrial, sino que es un problema transversal a toda la econom\u00eda incluyendo al sector agropecuario, uno de los m\u00e1s competitivos del pa\u00eds<\/span>. <\/b>El d\u00f3lar atrasado y las elevadas tasas de inter\u00e9s son un c\u00f3ctel fatal para la producci\u00f3n<\/span>. Para ver esto basta con verificar la din\u00e1mica de los precios de pizarra de la tonelada de soja. Seg\u00fan datos de la Bolsa de Comercio de Rosario, entre diciembre de 2023 y febrero de 2025, dicho precio en relaci\u00f3n al IPC perdi\u00f3 un 44% de su valor, y en relaci\u00f3n al precio del gasoil com\u00fan perdi\u00f3 un 39%. <\/span>En ambos casos puede verse c\u00f3mo la pol\u00edtica de atraso cambiario ha hecho desplomar el precio tanto en relaci\u00f3n con los bienes y servicios que luego deben comprar para vivir los productores, como en relaci\u00f3n con uno de los principales costos operativos del sector. <\/span><\/p>\n

La tasa de inter\u00e9s del 30% anual en d\u00f3lares es la frutilla del postre, de modo que no debe sorprender a nadie que empresas agropecuarias muy importantes declaren en default sus deudas corporativas. Por lo visto m\u00e1s arriba, las condiciones de precios y financieras no est\u00e1n determinadas por la libertad de mercado, sino que son el producto directo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica del gobierno nacional, orientada a favorecer la especulaci\u00f3n financiera.\u00a0<\/span><\/p>\n

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La tasa de inter\u00e9s del 30% anual en d\u00f3lares es la frutilla del postre, de modo que no debe sorprender a nadie que empresas agropecuarias muy importantes declaren en default sus deudas corporativas.<\/strong><\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Si al sector m\u00e1s competitivo le cabe este destino, vale preguntarse qu\u00e9 se puede esperar para los sectores que dependen del mercado interno, que tienen elevados costos operativos y una cantidad importante de mano de obra. En el mejor de los casos se convertir\u00e1n en importadores, despidiendo personal y simplificando sus actividades.<\/span><\/p>\n

UN EP\u00cdLOGO ANUNCIADO<\/b><\/span><\/h5>\n

Pero la descomposici\u00f3n del aparato productivo, de la clase media, el crecimiento de la marginalidad y la dualidad social, no son suficientes para evitar un \u00faltimo aspecto caracter\u00edstico de este tipo de estrategia. La evidencia muestra que, a\u00fan con una econom\u00eda estancada, el atraso cambiario, acelera las importaciones del pa\u00eds, se incrementa el peso de los intereses pagados al exterior, y vuela la cuenta de turismo. Con el d\u00f3lar barato no importa cu\u00e1n mala sea la situaci\u00f3n social de los de abajo, a los de arriba les alcanza para gastar los d\u00f3lares disponibles y m\u00e1s all\u00e1, llevando la cuenta corriente del balance de pagos a niveles negativos. <\/span><\/p>\n

En esta situaci\u00f3n nos encontramos, pues la cuenta corriente pas\u00f3 a negativo sobre fines de a\u00f1o, y ser\u00e1 cada vez peor, a menos que se provoque una super depresi\u00f3n econ\u00f3mica semejante a la vivida entre 1998 y 2002. Esto incrementa la necesidad de d\u00f3lares para hacer sostenible pol\u00edticamente el proceso de apreciaci\u00f3n, lo cual, a su vez, introduce mayores tensiones a futuro si ello se tapa y posterga en base a endeudamiento.<\/span><\/p>\n

En el pasado, estos ciclos de endeudamiento invariablemente han terminado muy mal. Devaluaci\u00f3n, inflaci\u00f3n, ca\u00edda de los salarios reales y de la actividad, a fin de liberar los recursos para pagar la cuenta de la \u201cplata dulce\u201d. Incluso si Argentina gastara todos sus ahorros y los d\u00f3lares prometidos por Vaca Muerta y la miner\u00eda para solventar esta aventura, estar\u00edamos de todas maneras en una situaci\u00f3n de gran inestabilidad, dilapidando recursos que podr\u00edan ser aprovechados para potenciar el desarrollo econ\u00f3mico y social.<\/span><\/p>\n

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En el pasado, estos ciclos de endeudamiento invariablemente han terminado muy mal. Devaluaci\u00f3n, inflaci\u00f3n, ca\u00edda de los salarios reales y de la actividad, a fin de liberar los recursos para pagar la cuenta de la ‘plata dulce’. Incluso si Argentina gastara todos sus ahorros y los d\u00f3lares prometidos por Vaca Muerta y la miner\u00eda para solventar esta aventura, estar\u00edamos de todas maneras en una situaci\u00f3n de gran inestabilidad, dilapidando recursos que podr\u00edan ser aprovechados para potenciar el desarrollo econ\u00f3mico y social.<\/strong><\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Las advertencias que se hacen al respecto, hoy son tildadas de \u201cdisco rayado\u201d, sin embargo, \u00bfno es este tipo de ciclos el verdadero y tr\u00e1gico disco rayado, no es este, el d\u00eda de la marmota de la historia econ\u00f3mica argentina?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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