{"id":7361,"date":"2018-10-01T19:43:10","date_gmt":"2018-10-01T22:43:10","guid":{"rendered":"http:\/\/159.65.255.251\/?p=7361"},"modified":"2018-10-24T16:14:03","modified_gmt":"2018-10-24T19:14:03","slug":"segundo-acuerdo-con-el-fmi-de-la-bicicleta-a-la-calesita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadigital.com.ar\/index.php\/2018\/10\/01\/segundo-acuerdo-con-el-fmi-de-la-bicicleta-a-la-calesita\/","title":{"rendered":"Segundo acuerdo con el FMI: \u00bfde la bicicleta a la calesita?"},"content":{"rendered":"
El nuevo acuerdo con el Fondo ha impuesto una serie de condiciones y forzado nuevas medidas del BCRA (junto con el recambio de sus autoridades). La profundizaci\u00f3n del ajuste fiscal exigido -el \u00abd\u00e9ficit cero\u00bb- no soluciona el problema de fondo que es la falta de d\u00f3lares de la econom\u00eda y eso lleva a una pregunta crucial: \u00bfqu\u00e9 opciones le quedar\u00e1n al gobierno cuando el ciclo de bicicleta financiera se agote?<\/strong><\/em><\/h5>\n

\"\"El nuevo acuerdo con el FMI y las pol\u00edticas emprendidas por el BCRA tienen el objetivo de contener la vor\u00e1gine cambiaria en el corto plazo y apaciguar al Fondo ante todos nuestros incumplimientos del primer acuerdo, para mantener as\u00ed su aval pol\u00edtico. De hecho, en buena medida Caputo sale del BCRA por incumplir el acuerdo con el FMI, que le imped\u00eda intervenir fuertemente en el mercado de divisas para contener el precio del d\u00f3lar. Sturzenegger tuvo que renunciar, parad\u00f3jicamente, por cumplir ese punto, que implic\u00f3 una disparada dela divisa norteamericana que termin\u00f3 con su gesti\u00f3n al frente del BCRA. El gobierno acord\u00f3 el \u201cFortalecimiento del Programa\u201d firmado en junio de este a\u00f1o. Con esto, se mejora el \u00abmonto y el perfil de desembolsos\u00bb para despejar dudas sobre el programa financiero, es decir, se intenta ahuyentar totalmente el riesgo de default<\/em>. Adem\u00e1s, se adelantan parte de los fondos comprometidos para 2020 y 2021 a 2019 y 2018, teniendo hasta fines del a\u00f1o pr\u00f3ximo un monto adicional disponible de 19.000 millones de d\u00f3lares. Asimismo, el monto total del acuerdo con el FMI se eleva de 50.000 a 57.100 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n

[blockquote author=\u00bb\u00bb pull=\u00bbnormal\u00bb]La pol\u00edtica monetaria restrictiva tendr\u00e1 efecto contractivo sobre la actividad econ\u00f3mica: acentuar\u00e1 la recesi\u00f3n provocada por el ajuste fiscal.[\/blockquote]<\/p>\n

A partir del 1\u00b0 de octubre el BCRA implementar\u00e1 un nuevo esquema de pol\u00edtica monetaria para controlar la inflaci\u00f3n y que implica abandonar las metas de inflaci\u00f3n (esquema que supon\u00eda subir la tasa de inter\u00e9s toda vez que la inflaci\u00f3n superara la meta). Espec\u00edficamente, el BCRA se compromete a no aumentar el nivel de la base monetaria hasta junio de 2019. Esta meta implica una importante contracci\u00f3n monetaria, ya que la base ha mostrado una expansi\u00f3n superior a 2% mensual en los \u00faltimos meses, mientras que ahora dejar\u00e1 de aumentar. Adicionalmente, indicadores preliminares anticipan que la inflaci\u00f3n de septiembre ser\u00e1 elevada, y en los meses siguientes todav\u00eda se verificar\u00e1 un traspaso a precios de la suba del tipo de cambio de agosto. Por lo tanto, la base monetaria se estar\u00e1 contrayendo fuertemente en t\u00e9rminos reales en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n

RECONOCER EL FRACASO<\/strong><\/p>\n

Esta pol\u00edtica monetaria restrictiva tendr\u00e1 tambi\u00e9n un importante efecto contractivo sobre la actividad econ\u00f3mica, acentuando la recesi\u00f3n provocada por el ajuste fiscal. Asimismo, la decisi\u00f3n de no aumentar la base monetaria es contradictoria con la pol\u00edtica previa, donde la base monetaria crec\u00eda, entre otras razones, por la emisi\u00f3n del BCRA destinada a pagar los abultados intereses de las LEBAC. EL BCRA eligi\u00f3 la base monetaria como instrumento para contener la inflaci\u00f3n por considerar que es aquel instrumento sobre el que tiene mayor control directo y porque los objetivos econ\u00f3micos est\u00e1n centrados en la cuesti\u00f3n monetaria. Esto representa adem\u00e1s reconocer el fracaso del esquema de metas de inflaci\u00f3n, es decir los primeros dos a\u00f1os y medio de gesti\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

La meta monetaria ser\u00e1 implementada mediante operaciones diarias de Letras de Liquidez (LELIQ) con los bancos, mientras que el BCRA continuar\u00e1 con el cronograma de desarme de LEBAC. La tasa de las LELIQ ser\u00e1 la variable de ajuste, lo cual implica que subir\u00e1 todo lo que sea necesario para reducir el dinero en circulaci\u00f3n. El BCRA asume el compromiso de mantenerla en un valor m\u00ednimo de 60% hasta que haya evidencia definitiva de la desaceleraci\u00f3n inflacionaria. En pocas palabras, ahora la tasa de inter\u00e9s se mover\u00e1 diariamente, no siendo fijada directamente por el BCRA. Este punto, junto con la restricci\u00f3n de la base monetaria, son compartidos con la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la convertibilidad, con la diferencia de que en aquel sistema el tipo de cambio estaba fijado, y ahora flota con libertad dentro de las bandas definidas.<\/p>\n

As\u00ed, si bien se cambia la herramienta, el enfoque es similar: se sigue intentando controlar la inflaci\u00f3n s\u00f3lo desde la pol\u00edtica monetaria, ignorando otras de sus causas (algunas evidentes en la vida cotidiana) como la suba del d\u00f3lar y las tarifas, la inercia, la puja distributiva y la concentraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

[blockquote author=\u00bb\u00bb pull=\u00bbnormal\u00bb]Aunque se cambia la herramienta, el enfoque es similar a la convertibilidad de Cavallo: se intenta controlar la inflaci\u00f3n s\u00f3lo desde la pol\u00edtica monetaria, ignorando otras causas.[\/blockquote]<\/p>\n

Con estas medidas el gobierno espera que ingresen d\u00f3lares en el corto plazo para aprovechar las altas tasas de inter\u00e9s y, nuevamente, no existir\u00e1 ning\u00fan tipo de encajes para \u00e9stos. Esto implica reeditar la bicicleta financiera de 2016, donde se combinaron tasas altas en pesos con d\u00f3lar estable, que aseguraron ganancias extraordinarias en d\u00f3lares para capitales especulativos que luego se retiraron en masa provocando las corridas cambiarias que experimentamos este a\u00f1o. Es importante comprender que el aumento de tasas no solo implica que haya menos dinero en circulaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n que se contraiga el cr\u00e9dito y, con \u00e9l, la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n

La meta monetaria se complementa con la definici\u00f3n de zonas de intervenci\u00f3n y no intervenci\u00f3n cambiaria. La zona de no intervenci\u00f3n se define inicialmente para un valor del d\u00f3lar entre 34 y 44 pesos, se ajustar\u00e1 diariamente a una tasa de 3% mensual hasta fin de a\u00f1o y se recalibrar\u00e1 al comienzo del a\u00f1o pr\u00f3ximo. El BCRA permitir\u00e1 la libre flotaci\u00f3n del d\u00f3lar dentro de esta zona, considerando que es un rango adecuado de paridad cambiaria. Si el d\u00f3lar llegara a los 44 pesos entonces el BCRA podr\u00e1 vender \u201capenas\u201d 150 millones de d\u00f3lares por d\u00eda para intentar contener el tipo de cambio, que es menos de lo que vendi\u00f3 en uno de cada tres d\u00edas h\u00e1biles en el \u00faltimo mes y medio de corrida. Ese monto de ventas ha probado ser harto insuficiente para contener el precio del d\u00f3lar: el esquema de vender reservas \u201ca cuentagotas\u201d s\u00f3lo ha logrado que en la primera parte del a\u00f1o se pierdan m\u00e1s de 13.000 millones de d\u00f3lares de reservas y todo esto sin lograr el objetivo buscado.<\/p>\n

Por su parte, la banda de flotaci\u00f3n definida implica una posibilidad de variaci\u00f3n del precio del d\u00f3lar de 30%, la cual es en extremo amplia para el precio del d\u00f3lar, cuya volatilidad trae consigo inestabilidad social y pol\u00edtica. Adem\u00e1s, esta flotaci\u00f3n tan amplia en realidad lo que esconde es la aceptaci\u00f3n, nuevamente, de la exigencia del FMI de no intervenir en el precio del d\u00f3lar. Pol\u00edtica totalmente errada para un pa\u00eds de econom\u00eda bimonetaria e historia de crisis cambiarias como la Argentina.<\/p>\n

EL PROBLEMA DE FONDO<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Asimismo, el gobierno ha vuelto a utilizar, sin demasiado \u00e9xito, la herramienta de vender d\u00f3lar futuro para intentar contener el precio actual de la divisa. Esto se muestra contradictorio con la judicializaci\u00f3n del tema que hizo Cambiemos a inicios de su mandato, m\u00e1s all\u00e1 de la p\u00e9rdida para el Estado que implic\u00f3 aquella venta de d\u00f3lar futuro a precios irrisorios al final del gobierno de CFK. Como resultado de este nuevo acuerdo y de las medidas tomadas, lo m\u00e1s probable es que las tasas de inter\u00e9s sean elevadas por varios meses y se profundice la recesi\u00f3n, al menos hasta los primeros meses del a\u00f1o pr\u00f3ximo, en una visi\u00f3n por dem\u00e1s optimista. Esto implicar\u00e1 mayores niveles de desempleo, mayor pobreza y desigualdad de ingresos.<\/p>\n

La profundizaci\u00f3n del ajuste fiscal, pol\u00edtica recesiva en la que el gobierno insiste, no soluciona el problema de fondo que es la falta de d\u00f3lares de la econom\u00eda, excepto parcialmente por una v\u00eda indirecta y altamente costosa que es la ca\u00edda de importaciones por efecto de la contracci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

[blockquote author=\u00bb\u00bb pull=\u00bbnormal\u00bb]Lo m\u00e1s probable es que las tasas de inter\u00e9s sean elevadas por varios meses y se profundice la recesi\u00f3n, lo que implica mayores niveles de desempleo, mayor pobreza y desigualdad de ingresos.[\/blockquote]<\/p>\n

Estos anuncios cambian algunas herramientas, pero no el enfoque -desde nuestro punto de vista completamente equivocado-del gobierno sobre las causas de la inestabilidad econ\u00f3mica, al tiempo que se repiten errores del pasado. Adicionalmente, cabe recordar que esto es una revisi\u00f3n de un acuerdo firmado con el FMI hace apenas cuatro meses y que, en teor\u00eda, iba a despejar todos los problemas que acuciaban a nuestra econom\u00eda.<\/p>\n

Asimismo, al reeditarse la din\u00e1mica de entrada de capitales especulativos para aprovechar las altas tasas en pesos, es posible que durante un tiempo el precio del d\u00f3lar est\u00e9 controlado, pero al costo de que eventualmente vuelvan a salir, como ya lo hicieron, generando nuevas devaluaciones y profundizando nuestra end\u00e9mica inestabilidad econ\u00f3mica. Pero luego de haber pedido fondos al FMI, prestamista de \u00faltima instancia, y de haber renegociado ese primer acuerdo, \u00bfqu\u00e9 opciones le quedar\u00e1n al gobierno cuando el ciclo de bicicleta financiera se agote?<\/p>\n

EL CORTO PLAZO <\/strong><\/p>\n

La enorme inestabilidad que vivimos responde a la desconfianza de los actores econ\u00f3micos respecto a la capacidad del gobierno de hacer frente a los pagos de la deuda externa. Ahora se adelantaron fondos en 2018 y 2019. Pero \u00bfqu\u00e9 suceder\u00e1 en 2020 y 2021? El gobierno supone que por alguna raz\u00f3n podr\u00e1 volver a endeudarse en el mercado internacional, suposici\u00f3n infundada dada la tendencia a la suba de las tasas de inter\u00e9s de EEUU y a la no soluci\u00f3n de los problemas de fondo de la econom\u00eda argentina.<\/p>\n

[blockquote author=\u00bb\u00bb pull=\u00bbnormal\u00bb]Luego de pedirle fondos al FMI, prestamista de \u00faltima instancia, y de renegociar el primer acuerdo, \u00bfqu\u00e9 opciones le quedar\u00e1n al gobierno cuando el ciclo de bicicleta financiera se agote?[\/blockquote]<\/p>\n

La \u00fanica forma genuina de solucionar el problema principal, la \u201crestricci\u00f3n externa\u201d, es por entrada de d\u00f3lares para Inversiones (productivas y de infraestructura, no de especulaci\u00f3n financiera) y por Exportaciones. El gobierno ha fracasado rotundamente en el primer \u00edtem, y ni siquiera ha intentado mejorar el segundo. De hecho, acaba de gravar con retenciones a las exportaciones industriales y de servicios.<\/p>\n

Las medidas del gobierno son s\u00f3lo de corto plazo e hipotecan el mediano y largo. Sin un plan de desarrollo que, adem\u00e1s de apuntar a generar d\u00f3lares genuinos, resuelva el problema de la creciente fuga de capitales, no habr\u00e1 endeudamiento ni FMI que alcance.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El chiste se reproduce por gentileza de sus autores: Daniel Paz y Rudy<\/em><\/p>\n

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